乐竞体育- 乐竞体育官方网站- APP食品饮料行业周报：奶价持续磨底餐饮边际改善

2026-01-28 21:37:12

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　　周观点：关注餐饮板块底部复苏机会。2025年12月社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%，环比-0.12%。12月社零餐饮收入同比+2.2%，增速环比下降1.0pct。限额以上餐饮收入同比-1.1%，增速环比下降2.3pct。整体餐饮收入维持增长，小B端的恢复快于大B端。餐饮供应链相关公司估值已处于历史低位，基本面触底改善，价格竞争趋缓，春节错期下今年一季度有望实现“开门红”，盈利修复可期。

　　原奶价格持续磨底，关注肉奶周期共振。截至1月15日生鲜乳均价3.03元/公斤，周环比+0.01元/公斤，原奶价格处于2010年10月水平。2025年下半年以来，原奶价格维持在3.02-3.04元/公斤震荡，价格持续低位，牧场产能加速去化。截至1月23日，淘汰母牛价格19.93元/公斤，较年初+2.5%，行业供需拐点逐步到来。此外，乳制品及牛肉进口政策落地提振国内需求替代，利好2026年肉奶价格，关注上游牧业公司及头部乳企。

　　行业动态：君乐宝递交港股上市申请，专注低温液奶。公司总收入从2023年的175亿元增长至2024年的198亿元，2025年1-9月达151亿元，保持收入稳健增长态势。截至2025年9月30日，公司拥有33座现代化自有牧场及20个生产工厂，奶牛存栏量达19.2万头，养殖规模稳居全国第三。2024年奶源自给率66%，在国内大型综合性乳企中排名首位。按2024年零售额计，君乐宝位列中国综合性乳制品公司第三位，市场份额为4.3%。以中国市场零售额计，“简醇”与“悦鲜活”两大品牌上市后仅五年，分别自2022年起成为低温酸奶第一品牌及自2024年起成为高端鲜奶第一品牌。

　　投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI企稳回升，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：商务部对欧盟的进口乳制品实施临时反补贴措施，对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施，2026年肉奶周期有望共振，建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。